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锦江股份:酒店龙头中线布局价值逐步显现 买入评级

2019-10-09 19:55:57来源:励志吧0次阅读

事件:锦江股份于5月30日晚间发布19年4月经营数据,4月境内酒店整体出租率76.68%,同比降低5.97pct,平均房价211.33元,同比增长2.75%,RevPAR162.05元,同比下降4.67%;4月境外酒店整体出租率67.99%,同比提升2.86pct,平均房价55.53欧元,同比提升0.95%,RevPAR37.75欧元,同比提升5.36%;1月境内外净开业酒店85家。

投资要点五一错位影响,4月RevPAR降幅扩大。4月境内RevPAR162.05元,同比下降4.67%(继3月增速转负后降幅进一步环比扩大了4.08pct),一方面与经济环境波动有关,另一方面五一小长假错位的影响也较大(18年五一假期为4月29日至5月1日,19年五一假期为5月1日至4日),预计5月数据将有所企稳。RevPAR下降主要由于经济型和中端房价均同比下降(综合考虑出租率下降背景下的房价调节以及五一错位导致房价同比下降),综合平均房价提升2.75%仅仅体现中端占比提升带来的结构性影响,经济型扩大降价幅度、中端房价由升转降导致综合平均房价提升幅度下降3.37pct;整体出租率降低5.97pct,降幅略微扩大0.8pct。

中端酒店同比降价,出租率降幅稳定,经济型敏感性更高。中端酒店RevPAR同比下降8.61%,降幅扩大3.21pct,主要由于房价转降;平均房价18年来首次下降(ADR-2.06%,3月+0.79%),一方面出租率持续低过80%背景下缺乏涨价的动力,另一方则也受假期理应提价但五一错位的影响;中端酒店出租率连续两月回到接近80%的水平,4月同比下降5.73pct,降幅环比略大0.52pct。经济型受环境因素和假期影响较为明显,RevPAR同比下降12.35%,降幅扩大4.68pct;出租率降幅扩大1.17pct,平均房价降幅扩大3.63pct。

境外酒店4月增速良好,整体波动较大。境外RevPAR同比提升5.36%(增速提升7.83pct),主要由于房价提升0.95%、出租率提升2.86pct。

境外经济型RevPAR同比提升2.02%,增速环比提升6.55pct;中端RevPAR同比提升13.43%,增速环比提升10.44pct。

4月净开酒店环比增加,坚定中端战略。截至4月,锦江已开业酒店7716家,房间77万间,其中中端房间占比44.4%,较年初提升3.08pct。4月净开店85家,扩店速度环比提升(1-3月分别为67、49、72家),中端酒店净开业100家。4月净签约酒店188家,中端酒店净签约192家,中端升级持续。

盈利预测:预计19-21年公司归属净利约为12.23、13.62、14.95亿元,同比增速为13.0%、11.3%、9.8%,EPS为1.28、1.42、1.56元,对应当前股价PE约20、18、16倍;酒店龙头估值接近历史底部区域,中线布局价值有望逐步显现。

风险提示:宏观经济波动超预期、行业景气度低于预期等风险。

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